由于港股的“AI含量”较高、优质标的稀缺性突显，最先受益于DeepSeek“中国AI主题叙事”开头的钞票价值重估行情。至25年3月下旬，商场对科技股和AI叙事的情感钝化，磋商4月初特朗普全面征收关税、外洋风险大增，港股进入从估值开头转向盈利考证的“行情二阶段”。商场一方面恭候新的AI叙事，另一方面，良善点或扩散至有基本面相沿、受关税影响较小或逆境回转的投资所在。
瞻望港股后市，有机构觉得还需要重点良善科技和编削药板块，科技业务要点主要在国内的部分互联网巨头，受关税冲击相对较轻，且坐拥高质地私域数据、丰富的末端运用场景，有望打造盈利增长第二弧线。其龙头企业财报各有亮点、韧性较强。
编削药板块，则以授权许可交往为主要融资渠说念和出海花式，未被关税摩擦涉及，跟着计谋红利开释、公共流动性环境改善，有望迎来黄金期。
2024年四季度国内主要互联网公司收入基本合适预期，累计罢了同比增长12%，其中满帮同比+32%，拼多多同比+24%，哔哩哔哩同比+22%，好意思团同比+20%罢了较快增长，主要成绩于商场份额栽种、多元业务布局收效泄漏。
同期，互联网公司的谋略后果捏续栽种，利润加快开释，国内主要互联网公司2024年四季度NonGAAP净利润共计同比增速23%，2024年度同比增长35%。
喜爱夜蒲瞻望2025年，静态角度鬼父2，字据Visible Alpha一致预期，中概互联网板块将防守10%傍边的营收增速及11%傍边的Non-GAAP净利润增速。动态角度，仍需良善关税可能产生的乘数效应、及潜在浮滥刺激计谋的对后续功绩预期调度的影响。
小额包裹免税取消，或对互联网公司电交易务中低附加值品类的盈利武艺、物流成本、清关周期等产生负面影响。不外，多家零卖、电商平台公告近期出口转内销扶捏策画：京东一年内采购2000亿元出口转内销居品，盒马绽放外贸企业入驻绿色通说念并将上线专区，百度AI技巧+平台流量优先扶捏100万家企业出口转内销，拼多多千亿扶捏策画加大跨境商家扶捏力度。
数据上来看，3月带电品类增长加快，量度1季度互联网公司电商平台将老成增长，GMV增速中：行业均提速6%，阿里（+6%）、京东（+10%）、拼多多（+13%）、快手（+15%）。
其中，阿里淘天的淘宝直播2025年将新增插足110亿元，推动成交和用户鸿沟两年翻番；升级生计文娱场景，打造充值+优惠券两大用户居品。拼多多的“千亿扶捏”策画首批举措落地，供给侧助力农特产融入彀罗大轮回，需求侧百补频说念新增100亿元商家回馈，平台生态侧下调部分类目店店保险金以缩短商家运营成本。
京东外卖补贴于4月11日上线，通过“全民补贴+爆品直降”模式，以补足零卖业务场景为方针审慎插足。京东黑板报败露，截止4月15日品性外卖单量将超500万，并已上线自营秒送电交易务，平均配送时长小于30分钟。
即便在关税影响下，受益于国补扩品类拉脱手机、电脑等需求开释，以及家电需求逐月回暖，2025年1季度电商行业增长趋势将要保捏捏续，2025上半年低基数效应或带动预期有上调空间。
与此同期，强盛的鼓动呈报也能提供满盈的安全边缘。2024年，主要互联网公司捏续增厚鼓动呈报，腾讯2024年累计回购1120亿港元，字据公司四季报，2025年公司策画回购鸿沟至少达到800亿港元；阿里巴巴FY2025累计回购118亿好意思元，LTM回购年化呈报率达到5.1%。
大部分互联网公司的摊薄股数同比着落，阿里巴巴、唯品会、好意思团、京东2024Q4摊薄股数同比着落5.5%/5.5%/5.2%/3.9%。咱们觉得互联网公司盈利水平的捏续改善及老成的现款流为更积极可捏续的鼓动呈报策画提供基础，展现公司恒久发展信心，有望捏续提振成本商场信心，亦为中概互联网板块的投资提供了较高的安全边缘。
估值角度来看，字据一致预期，限制4月9日，恒生科技指数NTM PE为16.7x，处于往日两年50.6%的分位数。从中好意思两国中枢科技公司的估值对比来看，限制2025年4月9日，字据LSEG一致预期，好意思股M7（英伟达、苹果、微软、谷歌、亚马逊、META、特斯拉）2025年市值加权Forward PE为23倍，共计营收和净利润增速为12.6%/15.1%；算作对比，咱们登科恒生科技指数权重前十名的中国中枢科技公司（腾讯、阿里巴巴、小米、中芯国际、好意思团、京东、理念念汽车、网易、小鹏汽车、快手），其市值加权2025年Forward Non-GAAP PE为15倍，共计营收和净利润增速为12.4%/13.7%。中国科技公司较之好意思国，估值水平仍然处于低位。
瞻望后市，南向资金捏续流入成为港股进攻相沿力量，好意思联储降息预期和好意思元钞票贬值或为港股提供更多流动性。港股领有优质钞票稀缺标的，如受益于AI技巧的互联网龙头、编削属性较强的医药企业、稀缺新兴浮滥标的、高股息钞票等。
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